16-19 世纪拉美白银在中国经济中的重要性变迁—万志英著

明太祖朱元璋在位期间 (1368-1398) 决心彻底推翻此前蒙古对中国的统治。为恢复儒家经典中所记载的农耕社会制度和价值观，他否定了宋、元两朝持续繁荣的市场经济，制定了包括实物赋税、招募流民、建立卫所等一系列政策，并以实物而非货币支付官员和士兵的俸禄。明朝实行宝钞制度，禁止民间使用金银甚至铜钱。但到 1425 年，宝钞制度已彻底失败。由于缺乏足够的铜原料，明朝在 1434 年停铸了这种自秦朝建立以来政府发行的标准货币，导致民间以白银交易。然而，15 世纪上半叶国内银矿开采热潮昙花一现，货币不足阻碍了商业的发展。

为实施反市场化的财政政策，洪武帝还禁止私人海上贸易，试图将海外联系限制在高度管制的朝贡体系中，在政府的密切监督下少量贸易。但这根本无法压制沿海的民间贸易， 明朝建立的朝贡体系在 1530 年后随日本银矿的快速开发而宣告失败。至 1540 年，中国商人争相涌向日本港口获取白银。日本的“银矿热”恰逢葡萄牙人到达东亚海域。起初，葡萄牙人试图通过与明朝政府谈判获得贸易特权，但很快无功而返。随后，他们与国内走私者联手绕过海禁制度，将日本白银运往中国。1548 年，明朝政府采取行动，从东南沿海的离岸岛屿铲除“倭寇”（尽管其大多数实际上是中国人）。虽捣毁了据点，但仍无法禁绝。为切断葡萄牙人和“倭寇”间的同盟，明朝在 1557 年允许葡萄牙人在澳门建立贸易站， 并通过广州进入中国市场。1567 年，因无力承担维持海上治安的高额费用，明朝废除了海禁。海外贸易虽仍受管制，且禁止中日之间的直接贸易，但私人贸易的恢复促进了繁荣。

向中国运送白银获利丰厚的消息很快在伊比利亚商人间传开。英国人 Ralph Fitch 在 1583-1591 年间游历了印度洋的葡萄牙殖民地，他写道：“当葡萄牙人从澳门前往日本时携带了大量丝绸、黄金、麝香和瓷器；而返程时则只带回银子。他们有一艘大帆船，每年都要从那边带回来约六十万葡元。这些来自日本的白银，以及每年从印度带回的 20 多万葡元，在中国得到了极大的利用”。在托尔德西里亚斯条约中将香料群岛割让给葡萄牙的西班牙王室，试图派遣探险队前往菲律宾群岛，打破葡萄牙对日本和中国市场的垄断。马尼拉湾长期以来一直是中日商人用丝绸、瓷器和金属制品交换黄金、蜂蜡和木材的贸易站。1571 年，西班牙占领马尼拉后即开始与中国进行贸易。这开辟了一条通过跨太平洋大帆船贸易获取美洲白银的新航线。中国商人很快抓住了这个机遇。1575 年，超过 12 艘中国帆船在马尼拉靠岸；到 1584 年，每年大约有 25-30 艘中国帆船抵达马尼拉。1593 年，由于担心美洲殖民地的白银大量流到中国，西班牙王室开始限制马尼拉和墨西哥阿卡普尔科之间的帆船贸易，设定了每年两艘船、运载不超过 50 万比索的限额。但是，马尼拉的殖民者、墨西哥商人和殖民当局等既得利益者，最终说服皇室打消了禁绝帆船贸易的主意。

拉丁美洲的白银出口，包括通过跨太平洋的帆船贸易和从欧洲跨越印度洋的再出口， 部分是由于欧洲消费者对来自中国的手工制品如瓷器和丝绸的需求越来越大。但正如 Fitch 和其他欧洲商人很快意识到的那样，将白银运往中国是非常有利可图的。在中国，白银相对于黄金和其他大宗商品的价格远高于欧洲和美洲。亚当·斯密在《国富论》中写道：“(在中国和印度)几乎没有任何商品能带来更好的价格，或与它在欧洲所耗费的劳动力和商品的数量成比例，它将 ( 在亚洲 ) 购买到更多的劳动力和商品”。因为贸易对亚洲和欧洲商人都有利可图，“新大陆的白银成为两个遥远地方贸易的主要商品之一，通过它很大程度上将那些遥远的世界各地彼此相连”。因此，将白银运往中国的套利利润是建立第一个真正的全球贸易体系的主要动力。

在中国白银需求的刺激下，东亚海上贸易蓬勃发展，促使除明朝外整个地区的统治者鼓励有利于其本国经济的对外贸易。在 1602 年获得对日本的统一控制后，德川幕府开始允许外国贸易，并与欧洲商人和东南亚统治者开展贸易谈判。17 世纪头十年，荷兰人在荷兰东印度公司 (VOC) 的支持下建立了一个新的机构— 特许贸易公司，这对葡萄牙人构成了挑战，并很快在东亚海上贸易中取代了他们。与葡萄牙人一样，荷兰人也专注于将日本白银运往中国市场。

由于缺乏明代中国的贸易或海关档案资料，衡量中国白银进口的规模是相当困难的。学者们在确定白银贸易规模时所采用的主流方法是，估算向中国市场输送白银地区的白银出口量。从表 1 可以看出，这种方法得到的估计量变动范围很大。绝大多数学者认为，在1540-1640 年的白银世纪，中国从日本进口的白银数量远大于西属美洲。而据万志英估算， 在此期间来自日本和西属美洲的白银总量大致相当(未完全包括走私量，其规模难以计算 )。从马尼拉海关收入看，白银从菲律宾出口到中国的高峰发生在 1595-1616 年。这一时期的出口量占菲律宾1645年之前白银出口总量的70%。而1620年后，中国迅速增长的进口白银主要来自日本，而非西属美洲。

1615 年后，马尼拉和中国之间的贸易趋于下降，根源一致，即彼此独立开展贸易。一位曾在东印度工作30余年的西班牙官员Pedro de Baeza，在1609年建议西班牙王室充分利用将新大陆的白银运往中国购买包括黄金在内的各类物资的宝贵机会：“因为在中国有数量巨大的、超过 22k 的高纯度金，如果运到新西班牙或卡斯提尔，可以获得 75% 或 80% 的利润”。Baeza 认为，通过向中国出口白银获得的利润，将完全弥补西班牙在跨太平洋贸易中的长期赤字。墨西哥和马尼拉的西班牙殖民者都将每年多达 500 万比索(约128 吨，数字肯定有所夸)的白银流出归因于中国，并试图进行阻止。此外，荷兰东印度公司从伊比利亚人手中争夺中国市场的激进行动，严重扰乱了马尼拉与中国之间的商业交通。1622 年，荷兰占领澳门失败，但翌年在台湾建立热兰遮城后，荷兰东印度公司取代葡萄牙人成为中日贸易的主要欧洲中间人。更重要的是，西属美洲白银开始与日本出口的白银竞争，并在 1610 年后数量陡增。

虽然明朝的一些政治家担心对外贸易的不稳定影响，但另一些人认为，外国白银对中国经济有巨大价值。1630 年，在短暂恢复海禁政策的一段时间，福建人何乔远在《请开海事疏》中督促当局对利润丰厚的对外贸易敞开国门：

“东洋则吕宋，其夷佛朗机也。其国有银山出银，夷人铸作银钱独盛。我中国人若往贩大西洋，则以其所产物相抵，若贩吕宋，则单得其银钱而已。是两夷人者皆好服用中国绫段杂缯，其土不蚕，惟藉中国之丝为用。湖丝到彼，亦自能精好段匹，服之以为华好。是以中国湖丝百斤值银百两者，至彼悉得价可二三百两。而江西之瓷器，臣福建之糖品、果品诸物，皆所嗜好。”

尽管他错误地认为从马尼拉运来的银元是在菲律宾开采和铸造的，但有关进口白银对福建乃至整个中国实际经济效益的论述却正确无疑。外国市场需求确保了纺织工、陶工和商人的就业，提高了所有人的生活水平。事实上，当局很快就撤销了海禁令。到1640年，中国白银进口已达顶峰。德川家康的继任者们已巩固了对日本的统治，认为海外贸易不再有利可图，尤其是随商人而来的传教士在劝说日本民众皈依天主教方面成就惊人。1636 年起，幕府出台“隔离政策”，包括限制民众与欧洲人接触、撤回日本商人海外贸易特权、驱逐葡萄牙人和传教士、将中国和荷兰人限制在长崎港活动等。西属美洲方面，1640年，葡西联盟的瓦解断绝了澳门与马尼拉之间的贸易。殖民当局对 1639 年马尼拉华侨起义的血腥镇压，叠加荷兰的掠夺，导致菲律宾与中国的贸易大幅减少。

如前所述，一些学者认为，从1630年后开始的进口白银急剧下降导致了明朝的灭亡。这种“危机”理论源自Chaunu对西属菲律宾贸易的开创性研究。他认为中国与欧洲的商业联系将中国带入了由大西洋区域主导的全球经济轨道中。中国的历史学家，受到这种世界经济一体化概念的不当影响，接受了明朝要不断输入外国白银以维持其经济繁荣的假设。这个观点最铁杆的支持者Atwell认为明朝末年白银进口下滑是 17 世纪危机至关重要的因素，最终导致明朝在1644年灭亡。

然而，明朝最后几年，中国的白银进口量只是相对于 1635-1639 年的高位有所下降。据估算，白银年均进口量从1636-1640年的115吨下降到1641-1645年的50 吨。而1626-1635 年白银年均进口量约 70 吨，与 1641-1645 年间相近。即便我们以1636-1640年间的年均进口量为标准，由此计算 1641-1645 年间白银进口量下降了 325 吨，但这也仅占此前一个世纪白银进口总量 7500 吨的约 4.3%。如果按照表1中更高白银进口总量估计值计算，比例还将更低。这对当时中国的货币供给仅会造成有限的影响，不会产生危机理论所指的严重后果。

李隆生的研究为质疑白银进口下降对明末经济带来灾难性影响的观点提供了新的证据。根据对中国出口货物价值 ( 尤其是生丝和丝绸 ) 和船运数据的计算，认为明朝末年中国自日本进口的白银数量处于很高的水平。直至 1641 年，中国的白银进口一直维持高位，此后则下降了三分之一。与此类似，李认为中国自菲律宾进口的白银数量从 1643 年才开始大幅度下降。李的结论与我一致，白银进口量的下降主要是由国内社会和经济动荡导致的— 广泛爆发的农民起义以及 1630 年间在多地爆发、导致大量人口死亡的疫病，而非全球经济动荡导致的货币供应中断。

Atwell 没有定量估计中国白银进口总量，他的分析是基于货币数量论的简单运用，存在一定缺陷。他认为，白银进口量的下降叠加税收因素，造成流通中的货币总量急剧紧缩， 抑制了明朝的商业增长。由此导致的银价上涨致使商品价格下跌，侵蚀了商业和农业收入。但价格走势实际并未遵循这条轨迹。由于农业歉收以及由此引发的严重饥荒，大米价格在1638-1642 年间飙升。在这几年中，原棉和棉布的价格确实下降了，但在1640 年后迅速恢复。而作为中国最重要出口产品的丝绸，其出口价格在整个 17 世纪 40 年代保持稳定。以白银计价的大米价格大幅上升与流通中白银短缺的观点并不一致。

有关白银短缺的争论也与明末观察到的另一种趋势相矛盾，即白银黄金比价的下降。以黄金计价的白银价格在 17 世纪上半叶稳步下降，并在明朝覆灭时下降到国际通行水平， 因此，按照危机理论理应达到峰值的白银价格，实际却触及了最低点。金银比价的变化， 一如粮食价格的通胀走势，同中国国内白银短缺的观点并不一致。

中国进口外国白银的真正转折发生在明朝灭亡后的17世纪最后三十年。有关马尼拉帆船贸易的定量数据非常有限，但1640年后，马尼拉和中国之间的船舶运量大幅下降。根据海关记录推断，1640-1690年的半个世纪间，只有约140吨白银从马尼拉出口到中国。通过查阅日本对外贸易记录中 1648-1672 年间白银出口数据可见，自日本出口至中国、主要用于进口丝绸的白银在1648-1657年间较为稳定，每年不到40吨；然后在1658-1666年间飙升至每年75吨。为应对白银外流，德川幕府在1668年禁止了白银出口。尽管禁令在1672 年放宽，但幕府仍对国际贸易实施管制，包括迫使外国商人与政府背景的垄断商行谈判，以抑制白银出口。1672-1683 年间，日本白银出口量降至每年23吨。1683年追加实施的限制性举措和 1695 年实施的日本银元减重使白银出口几乎停滞。

中国白银进口受阻的另一个原因是清朝1661-1683年间实行的海禁政策。该禁令是为颠覆郑氏家族而采取的众多举措之一，彼时郑家已在台湾建立了政权。但是，这一禁令的执行一如明朝早期的禁令，时断时续。更重要的是，从1660年左右开始，一场历史学家称为“康熙萧条”的旷日持久的经济停滞，使得“白银世纪”以来一直维持高位的白银进口大幅下降。明末毁灭性战乱导致的人口骤减、经济动荡影响深远。从1655年开始，价格、租金和土地价值普遍下降并一直持续到1690年。大米和棉花价格几乎同步下跌，表明大萧条对农业和制造业的影响相近。

从时人的角度看，经济萧条是对外贸易中断的直接结果，尤其是 1661 年清朝海禁政策实施后导致白银进口中断。1680年，江苏布政使慕天颜将当时的经济萧条同1650年的繁荣进行了对比：“犹记顺治六七年间，彼时禁令未设，见市井贸易，咸有外国货物；民间行使，多以外国银钱。因而各省流行，所在皆有。自一禁海之后，而此等银钱，绝迹不见一文。即此而言，是塞财源之明验也。”大约在同一时期，另一位著名官员靳辅向朝廷警告海禁的有害影响：“申严海禁，将沿海之民迁之内地，不许片板入海，经今二十年矣。流通之银日销，而壅滞之货莫售。”他断言：“天下赖以流通往来不绝者惟白银为最”，他告诫朝廷解除对外贸易禁令，恢复王朝初期的繁荣。

尽管如此，我们不能认为“康熙萧条”完全是由中国市场白银供应中断造成的。价格暴跌始于 1655 年左右，较白银进口中断整整提前了十年。1655-1665 年间，白银进口较前十年有显著增长 [2]。此外，1683 年海禁的结束并没有立即缓解经济萧条的状况。经济持续低迷，价格和利率在 1700 年之后才开始上升，由此开启了长达一个世纪的通胀趋势。18 世纪的经济繁荣是由不断增长的货币供应所支撑的，主要是铜钱铸造量的急剧增加，而非进口白银的增长。

“康熙萧条”时期漫长的通货紧缩应从商品需求减少的角度解释，而不能认为是白银进口下降的结果。劳动力 / 土地比率的下降使得工资上升、租金降低，农业和土地投资吸引力下降。随着人们繁荣预期的减弱，生产投资进一步减少。具有讽刺意味的是，尽管劳动力短缺，手工业和制造业的失业率却上升了。这进一步削弱了消费者需求，导致价格进一步下跌。通货紧缩抑制了消费，而货币窖藏导致铜钱的价值与白银同步上升，且上升幅度更大。

除了在18世纪私人贸易中重新出现了铜钱本位 ( 国家继续在其财政收支中使用未铸造的银两作为计价单位 )，中国人开始使用西班牙银元作为交换媒介。此前，进口银元会熔化后重铸成银锭。由于重铸是由私人银铺而非政府当局进行的，中国辽阔的疆域上涌现出成色不同的银锭。1792年出版的《商贾便览》详细介绍了大大小小几十个城市不同的银两标准。重量和成色高度统一的西班牙卡洛斯比索，即卡洛斯三世、四世统治时期发行的比索， 开始充斥中国市场，逐渐成为交换媒介。

由于不熟悉比索银元上的符号和铭文，老百姓摸索出一套自己的辨识方法。1772 年之前，卡洛斯三世比索采用可追溯至 16 世纪哈布斯堡王朝的设计元素，正面为皇家徽章和西班牙皇冠，背面皇冠之下是代表新旧世界的两个球形图案，左右两侧竖立海格拉斯柱。在中国，这些硬币被称为“双柱”银元。1772 年，卡洛斯三世改变了比索的设计，正面为国王半身像，背面为波旁王朝徽章，左右两侧竖立海格拉斯柱，卡洛斯四世沿用这一设计。在中国，这些卡洛斯比索被称为“佛头”银元。这并非因币面人像与佛祖有任何相似之处， 而是为凸显人像的外国人身份。

18 世纪中期，西班牙银元首先在外贸发达的东南沿海省份广东、福建成为本位货币。泉州的土地销售和贷款合同清楚地展现了这种支付方式的变化。1730 年起，外国银元开始 在泉州取代纹银。早在“佛头”银元首次发行的 1788 年，它就已在泉州的民间合同中出现。当时，外国银元在超过四分之三的土地交易中充当支付手段。1810 年以后纹银在支付中逐 渐消失，绝大多数交易以“佛头”银元支付。从 1830 年起，中国经历了几个世纪以来的 首次白银净流出，铜钱再次作为一种支付手段出现，但超过三分之二的合同仍以外国银元 计价。到 1860 年间，外国银元尤其是“佛头”银元重新获得近乎完全的统治地位，直至 1889 年中国首次发行官方银元。

1800 年，卡洛斯比索成为长三角市场的本位货币。时人郑光祖将外国银元的优势归因 于其支付中的实用性：

“乾隆初，始闻有洋钱通用，至四十年后，洋钱用至苏杭。其时，我邑广用钱票，兼 用元丝银。后银价稍昂，乃渐用洋钱。中有马剑者，重九钱四分，兑钱九百余文，双柱佛 头并重七钱三分，兑钱七百余文。五十年后，但用佛头一种，后以携带便易，故相率通用， 价亦渐增。苏城一切货物渐以洋钱定价矣。” 许多学者证实了郑光祖所言，即外国银元已经成为市场交易的主要支付手段。然而， 此时在长三角地区农村土地销售合同中，仍如 18 世纪中叶一般继续使用铜钱，而在苏州 和上海城区房产销售中则几乎都用纹银。因此，尽管外国银元在交易中具有多种优势，国 内货币仍在土地买卖这种数额巨大但不频繁的交易中占主导地位，凸显出其价值贮藏功能。外国银元的流通仅限于商业化程度较高的东南沿海省份，内陆地区较为少见。最终，卡洛斯比索，以及此后的墨西哥共和国比索，在日常支付中应用的越来越普遍， 逐渐取代银两成为事实上的本位货币。它的单位是“元”，代表圆形实心硬币，与圆形方 孔钱相对。今天，人民币仍然以“元”为单位，而它最初是指墨西哥银圆。

中国从西属美洲进口银元在19世纪初大幅上升，每年约100吨、400万比索。然而， 1827 年后，持续流入几个世纪的外国白银流向逆转，此后三十年，中国白银持续外流。长 期以来，人们一直认为白银外流导致了中国1820-1850年间的严重经济危机，史称“道光 萧条”。时人和一大批现代学者将白银外流归因于19世纪上半叶鸦片进口的急剧增加， 然而 1827-1855年间鸦片进口量只占到白银外流数量一多半。林满红提出了一种不同的分 析，强调全球贵金属产量危机和经济萧条侵蚀了中国茶叶等产品的出口需求。以上两种观 点都不能较好地解释白银流动的逆转。相反，我们应更加关注中国和全球市场对特定类型 货币需求的变化。

林认为，中国的白银危机是由全球白银产量显著下降引发的。这一观点源于Pierre Vilar的重金主义分析，认为经济周期与金属货币的流动紧密相连。但 Irigoin 的研究表明， 中国白银流入量的减少不能由墨西哥白银产量或铸币量的下降来解释。1810 年爆发的伊达 尔戈叛乱，起初导致墨西哥铸币量大幅下降。1810-1819 年，墨西哥铸币量下降到此前的40%左右，但每年仍有800万比索。1821 年，墨西哥共和国建国后，铸币量逐渐从20 年代的每年900万比索升至30年代的每年近1500万，并在40年代达到每年1700万比索水平。1830至1840年，当中国的白银外流达到顶峰时，墨西哥白银产量和铸币量早已恢复到之前的水平。但是，相较于卡洛斯比索等西班牙银元稳定的质量，墨西哥共和国铸造的银元质量千差万别。资金短缺的政府和私人铸币者通常会在铸造的银元中掺假。在1857年前 铸造了绝大多数银元的墨西哥省级铸币厂，因铸币质量低劣而臭名昭著。

1810年以后，拉美银元质量和统一性的下降在银元不规则的设计图案上表现得尤为明 显。1820及以后出版的中国商人手册对这些问题进行了仔细甄别。墨西哥产量最大的省级 造币厂 Guanajuato 和 Zacatecas 铸造的银元被中国人称为鱼钩银元，因为银元上的造币厂 标识“G”和“Z”与“勾”字类似。中国商人手册记载，鱼钩银元最初质量较好，但随 时间推移，工艺和含银量急剧下降。此外，这些银元在中国被大量伪造，因此行用中存在 大幅折价。

当时中国白银市场的一个重要特征是，进口、出口货币循环存在显著差异。进口几乎 全是西属美洲银元特别是卡洛斯比索，而出口则是以银锭的形式运往英属印度。其中一些 银锭在印度被仿铸成卡洛斯比索，然后再运回中国。卡洛斯比索在 1808 年后的停铸，以 及其它银元的大幅折价，无疑是中国对外国银元需求下降的原因之一。但是，1827-1857 年间白银进口减少的主要原因是道光萧条。这是一场旷日持久的国内经济危机，其特征是 价格、实际工资、土地价值和贸易的持续下降。

可以肯定的是，供应方面的变化也导致了白银流向的逆转。1800年后美国商人成为中 国市场银元的主要供应者，占中国白银进口总量的 83%。1810年间，EIC停止向中国出口 白银。但无论在西属美洲殖民地独立前、后，与之保持巨大贸易顺差的美国商人都将大量 的墨西哥银元运往中国。1792年，美国将白银铸币价格提升到国际水平之上(白银与黄金的兑换比率为 15:1，而欧洲为 15.6:1)，以鼓励墨西哥银元流入美国。充足的墨西哥银元供 应促使美国在 1806 年停铸本国银元，并宣布卡洛斯比索为法定货币。然而，这些流入的 银元大部分被重新出口到中国。1805-1834 年，美国向中国出口了 1.3 亿比索，占同期墨 西哥铸币总量的三分之一。但 1834 年，美国改变了货币政策，将白银价格降低到国际水 平以下，以吸引黄金流入。美国商人不再有充足白银与中国进行贸易，对中国的白银出口 大幅减少。然而，尽管白银贬值，墨西哥银元继续涌入美国市场。虽然美国政府试图阻止 质量低劣的银元流通，人口激增和西部扩张还是刺激了对墨西哥银元的需求。19 世纪 50 年代，加州的淘金热缓解了对硬通货的需求，美国终于在 1857 年淘汰了质量低劣的墨西哥银元，将其从流通中移除。巧合的是，同年中国也再次实现白银净流入。

卡洛斯比索于1808年卡洛斯四世倒台后停铸，但中国市场对这类银元的偏好延续了下来，它们相对于铜钱大幅升值。在中国的市场中心苏州，卡洛斯比索对铜钱的兑换比率在 1800年左右稳定在1:850 左右，1840年上升到1:1100-1200，并保持在 1:1300-1400。与此同时，卡洛斯比索相对银两升值。18世纪晚期，1卡洛斯比索值白银0.72两，较其含银量0.684两高5%。到1840年，卡洛斯比索值0.81-0.82两。在1855年的顶峰，卡洛斯比索在长三角地区价格超过0.90银两，即升水30%。

1864年，清政府剿灭太平天国运动后，中国进入了经济复苏和重建的新阶段。全球贸易一体化极大地增加了对中国出口商品如茶叶和丝绸的需求，同时国产鸦片一定程度上替代印度进口鸦片，使得对外贸易恢复顺差。墨西哥银元进口再次激增。和过去一样，墨西哥铸造的绝大多数银元都出口到中国，这一趋势在1873年美国采用金本位制后加速发展。

19世纪下半叶，墨西哥共和国银元大量涌入，最终取代了卡洛斯比索，成为中国主要商业化地区的货币标准。1842年，作为英国殖民地的香港采用墨西哥共和国银元作为货币标准，但在进口银元复兴之前，这种货币在中国市场上几乎没有取得任何进展。虽然上海的中外商人在1857年采用了虚银“九八规元”作为货币标准，但西班牙和墨西哥的银元仍然是当地商业的命脉。从1867年开始，墨西哥银元的汇率比以九八规元计算的官方价格高出约5%，在某些经济困难的年份(1872年、1876年、1911-1912年)，其溢价升至12%或更高。1889年，卡洛斯比索变得稀缺，商人们做生意无一例外地使用墨西哥银元作为本位货币。然而，即便是在墨西哥银元确立其主导地位后，卡洛斯比索和它的中国仿制品仍在零售贸易中频繁使用。直至20世纪初，卡洛斯比索在内陆商业中心，如安徽省会芜湖，茶叶贸易的主要中心，仍保持溢价交易。

直到1889年，中国政府，更确切地说是广东省政府才开始发行银元作为法定货币。广东银元是按照墨西哥共和国银元的重量和成色标准铸造的。然而，由于太平天国运动期间法定货币试验的惨痛失败，清朝政府拒绝了重新引入纸币的呼吁。外国和国内的银行都发行自己的纸币，但这些纸币的流通基本上仅限于对外贸易的主要港口。清朝末期，中国仍然严重依赖银元作为其主要货币，而流通中各类纸币只占货币供应总量的12%。拉丁美洲进口银元占货币供应总量的近一半，并在中国货币体系中保持重要地位，直至1935年白银非货币化和法币启用。